סל ניוז

הפתעתי לטובה?

כן, הראית הבנה מסוימת במשהו שדיברת עליו.

חזרה לחברות שדיברנו עליהן:

דלק תיכנס לשבוע דרמטי במיוחד, רמת האמון של המשקיעים בהנהלת החברה ובבעל השליטה נמצאת ברמה נמוכה ביותר. דלק מודיעה כבר תקופה מדי כמה ימים על עסקה כזו או אחרת שהושלמה או עומדת להיות מושלמת ומצפה שזה ירגיע את השוק, בעוד בפועל קורה ההיפך: נציגות האג"ח מבינה שהחברה מנסה לממש נכסים באגרסיביות כדי שיהיה מאיפה לשלם חובות, אבל האם זה האינטרס של החברה או של בעל השליטה? כל האינדיקציות מראות שאנחנו בתקופת דמדומי שליטתו של תשובה בקבוצת דלק, וששינויים מרתקים עוד יחולו לגבי נכסיה.

אלעל ממשיכה להיות אלעל, דחתה את מועד החזרה לטיסות סדירות ובינתיים הועד מערער על ההחלטה לאפשר משיכת כספים מקופות הפיצויים השנויות במחלוקת שהוזכרו קודם. מנכ"ל החברה מודה שמצבה בעייתי מאד, וגם כאן יש לנו חברה שתלויה בגורמים אחרים הרבה יותר מבעצמה.

ובחלק האופטימי יותר, הערכות אנליסטים לגבי טבע הן שהחברה תצמצם את החוב באופן משמעותי בשנים הקרובות, ושער המניה עשוי להגיע לאיזור ה30-40 דולר כאשר היום היא נסחרת בסביבות 11 אחרי עליה של 10% אתמול. עוד ילמדו את מהלכיו של שולץ בבתי ספר לניהול.

_________________
"צריך לתמוך בחיזוק חמאס ובהעברת כסף לחמאס, זה חלק מהאסטרטגיה שלנו" (בנימין נתניהו בישיבת סיעת הליכוד, מארס 2019).

ואלה בין בכירי המשת"פים:

יונתן אוריך; טופז לוק; יעקב ברדוגו; גדי טאוב; שמעון ריקלין; ינון מגל; נתן אשל; קרולין גליק; 14.

הדבר הראשון שהוא עשה כשנכנס זה לפטר מלא עובדים ולסגור חלק מהמפעלים ונכסי הלוגיסטיקה.
מישהו זוכר מה היה אז? וועדים, הסתדרות, הפגנות של עובדים כולל התבצרות במפעלים, תקשורת שלילית על הגרמני הרשע שזורק עובדים מהחברה שהיא המנייה של ישראל, הוא לא נבהל מכל אלה. המנהלים הישראלים שקדמו לו כנראה כן פחדו.

_________________
אנחנו מגש היהודים שעליו לך ניתנה מדינת הכסף.
...הכרזה זו, במושב מועצת המדינה הזמנית (מגילת העצמאות)

ומלבד זאת אני סבור שיש להחריב את קרתגו ולבטל את חץ הפוזשן.

הפתעתי אותך לטובה כשהראיתי הבנה מסוימת במשהו שדיברתי עליו...
אתה מבין כמה דושי אתה נשמע?

זה אומר שאתה קונה את מניות טבע?

הוא דני, אבל אני לא יודע כמה הישראלים "פחדו" או פשוט היו הרבה פחות טובים ממנו בדבר הזה שנקרא "ניהול חברת ענק בינלאומית".

צריך להבין שמעבר להתייעלות שהיתה נדרשת גם כך עקב השינויים בשוק הגנריקה, ויגודמן הכניס את החברה לתוהו ובהו עם רכישות איומות של רימסה ושל חטיבת הגנריקה של אלרגן, במחירים הזויים וכשאחת מהעסקות (רימסה) היתה בעצם סוג של עקיצה, רק בהרבה מאד כסף. כל מה שויגודמן עשה זה לנסות לרכוש פעילויות, המחיר לא שינה והתפעול לא שינה.

ואז הגיע שולץ, ייעל את התפעול בסדרי גודל, התמודד בהצלחה מדהימה עם אתגרים כמו סיום הפטנט על הקופקסון, החוב הפיננסי העצום, התפטרות של מנהל הכספים, הבעיות של כל שוק הגנריקה ולקינוח תביעת האופאיודים, והשוק חזר להאמין בטבע. בית ספר לניהול, פשוט כך.



אני כבר בפנים ולא מאתמול.

_________________
"צריך לתמוך בחיזוק חמאס ובהעברת כסף לחמאס, זה חלק מהאסטרטגיה שלנו" (בנימין נתניהו בישיבת סיעת הליכוד, מארס 2019).

ואלה בין בכירי המשת"פים:

יונתן אוריך; טופז לוק; יעקב ברדוגו; גדי טאוב; שמעון ריקלין; ינון מגל; נתן אשל; קרולין גליק; 14.

מעבר לניהול המבטיח, האם יש לטבע נכסים שמצדיקים גדילה כל כך משמעותית בהערכת השווי?
בכלל, אם זה מעסיק אותך, אולי תפתח ת׳רד על מניות?
אני אשמח לקרוא.

נמשיך בינתיים פה, נראה לי שייך.

יש לטבע הון עצמי (יתר נכסים על התחייבויות) של 15 מיליארד דולר, וזה עוד אחרי השחיקה המשמעותית בעקבות אירועי השנים האחרונות.

לגבי האפסייד, יש 3 סיבות עיקריות לתמחור הנוכחי של המניה, אכתוב במודגש איך החברה מתמודדת איתן:

1) איבוד הפטנט על הקופקסון בזמן של שחיקת מחירים כללית בגנריקה-קודם כל יש התאוששות מסוימת בשוק הגנרי, אבל החברה ממשיכה לפתח גם תרופות מקור וזכתה לאחרונה בפטנט על אג'ובי-תרופה לטיפול במיגרנות שהערכה אופטימית-אולי מדי- היא שתגיע למכירות של מיליארד דולר. בנוסף נרשמו לה 5 פטנטים על בנדקה, תרופה לסרטן דם עם שוק של חצי מיליארד דולר. יש את האוסטדו לטיפול בטורט, יש לה בקנה מעל 1000 מוצרים בשלבי רישום פטנטים, ומוצר עם טכנולוגיה ייחודית לטיפול באסטמה שצפוי להיות מושק השנה

2) חוב פיננסי עצום בשל עסקאות אלרגן ורימסה-זה בעצם האתגר המשמעותי ביותר של שולץ, על זה הוא אוהב לדבר ועל זה השוק מסתכל. החוב צומצם ברבעון האחרון במעל 800 מליון דולר, הורדת ריביות באג"ח במסגרת ריפייננס יחד עם העלייה ברווחיות הקפיצו בטירוף את התזרים החופשי, ומהדיבורים על הסדר חוב שנשמעו רק בשנה שעברה, ההבנה היום היא שטבע איתנה פיננסית ותעמוד בהתחייבויתיה

3) תביעת האופאיודים-לא בשליטת החברה, אך שולץ נכון להתפשר תוך כדי נקיטת עמדה שהחברה לא עברה על החוק. באוקלהומה כבר הושגה פשרה, ההערכה היא שתהיה גם בכלל המדינות אבל אין לדעת עד שזה יגיע. ברגע שיגיעו לפשרה, זה יסיר סלע גדול מעל החזה של המשקיעים שיש בהם שחוששים מפסקי דין קשים נגד החברה

_________________
"צריך לתמוך בחיזוק חמאס ובהעברת כסף לחמאס, זה חלק מהאסטרטגיה שלנו" (בנימין נתניהו בישיבת סיעת הליכוד, מארס 2019).

ואלה בין בכירי המשת"פים:

יונתן אוריך; טופז לוק; יעקב ברדוגו; גדי טאוב; שמעון ריקלין; ינון מגל; נתן אשל; קרולין גליק; 14.

מישהו יכול להרחיב על מה שקרה עם רימסה? זה באמת היה עוקץ של חברה שסוג שלא באמת קיימת או אין לה מוצר אמיתי?

_________________
All Your Dreams Are Made, When You're Chained To The Mirror And The Razor Blade

רימסה היתה חברת תרופות מקסיקנית גדולה שעמדה למכירה, טבע עשתה דיו דיליג'נס במשך מעל חצי שנה והחליטה לרכוש את החברה. מספר חודשים אחרי חתימת העסקה, טבע טענה שגילתה כי החברה זייפה תהליכי ייצור, זייפה דיווחים לרשויות הבריאות וניהלה מערכת חשבונאית כפולה כך שגם הנתונים הכספיים היו מעוותים. מוצרים יש, מפעלים יש, אבל גם הרבה שקרים ובלגאן. היתה תביעה גדולה מצד טבע שנסגרה בפשרה, אבל החוב הוא חוב.

_________________
"צריך לתמוך בחיזוק חמאס ובהעברת כסף לחמאס, זה חלק מהאסטרטגיה שלנו" (בנימין נתניהו בישיבת סיעת הליכוד, מארס 2019).

ואלה בין בכירי המשת"פים:

יונתן אוריך; טופז לוק; יעקב ברדוגו; גדי טאוב; שמעון ריקלין; ינון מגל; נתן אשל; קרולין גליק; 14.

מישהו מוכן להסביר לי איך אחריי שרוב המשק נפתח יש עדיין יותר ממיליון מובטלים או בחל'ת??!!על פי קרן מרציאנו ואתרי האינטרנט מאז שנפתח המשק לפני כ3 -2-שבועות חזרו למעגל העבודה בקושי 100 אלף איש מהשכירים......

כל תחום האירועים (כולל אומנים וכו') עוד לא מופיע בשום מתווה. הוא לבדו מונה כמאה וחמישים אלף עובדים. מי שמסתובב ברחובות רואה שבערך כל מסעדה שלישית עדיין סגורה. גם אלו שפתחו, החזירו לעבודה, מהחל"ת רק סגל מטבח וגם הוא לא במאת האחוזים. מלצרים וכו', כמובן, לא הוחזרו. הקניונים ובמתחמי הביג, אין יותר משישים אחוז החזרה לעבודה של עובדים. תיירות ושדות התעופה? עדיין ללא מתווה. ועוד ועוד...

ויש עוד הרבה - כל החינוך הלא פורמלי, שזה לא רק מדריכים ומאמנים, אלא גם צוותי מנהלה במתנ"ס למשל. הרבה בתי עסק שנפתחו עדיין לא חזרו למתכונת מלאה וחלק מהעובדים בחל"ת. מה גם שיכול להיות שעוד לא דיווחו לביטוח הלאומי על חזרה מחל"ת.

יום מאד דרמטי ליצחק תשובה, לקבוצת דלק ובמידה מסוימת למשק כולו-נציגות בעלי האג"ח של דלק מתכנסת לדון בפירעון מיידי של החוב של דלק, מה שיגרור פניות לבית המשפט ומלחמות משפטיות בנוגע לפירוק החברה.

הטיעון של דלק הוא שהיא סולוונטית, פורעת את חובותיה במועד, נקלעה למשבר כמו כל שוק האנרגיה ותצלח אותו בעקבות מכירת נכסים ופעולות נוספים.

הטיעון של אלה שרוצים לקחת מתשובה את השליטה בחברה, שדלק נשענת על כרעי תרנגולת של הנחות בלתי-סבירות על דיבידנדים מדלק קידוחים ואיתקה, ושההנהלה שלה לא אמינה ופועלת לטובת בעל השליטה ולא לטובת החברה.

הרבה כסף, אגו, חשבונות הסטוריים (תשובה הוא ללא ספק איש העסקים שמושך הכי הרבה אמוציות בשוק ההון, בגלל התספורת ההיא בדלק נדל"ן), יחסי טייקון-מוסדות, יחסי טייקון-תקשורת..מעניין.

לעניין אל-על, האוצר מצד אחד אישר ערבות להלוואה שהחברה רצתה לקחת, ומצד שני התנה תנאים מצטברים שספק רב אם יוכלו להתקיים-התייעלות נוספות בהסכמת הועד, הזרמה של בעלי השליטה, מגבלות על חלוקת דיבידנדים ועוד. ברקע חברות תעופה בעולם קורסות, האחרונה שבהן אוויאנקה הקולומביאנית שהיא השנייה הותיקה בעולם וגדולה פי 4 בערך מאל-על במונחי צי מטוסים. לא מן הנמנע שאל-על הולכת לפירוק או הלאמה, כפי שצוין קודם.

_________________
"צריך לתמוך בחיזוק חמאס ובהעברת כסף לחמאס, זה חלק מהאסטרטגיה שלנו" (בנימין נתניהו בישיבת סיעת הליכוד, מארס 2019).

ואלה בין בכירי המשת"פים:

יונתן אוריך; טופז לוק; יעקב ברדוגו; גדי טאוב; שמעון ריקלין; ינון מגל; נתן אשל; קרולין גליק; 14.

תשובה מושך הרבה מאוד אש לא רק בגלל התספורת ההיא (חשובלציין שאחד הנושים שויתר על מאות מיליונים באותו הסדר תספורת הייתה חברת הפיניקס שהייתה גם היא בשליטתו בזמן ההסדר, מה שגרר חקיקה מאוחר יותר על איסור החזקה בו זמנית של נכסים ריאליים ופיננסיים) אלא גם בגלל הסדר הגז השערורייתי שאותו הצליח להוציא ממדינת ישראל.

_________________
כורסה נוחה זה התחלה של סוף

בקרב משקיעים, הדיבור הוא באופן מאד ברור על ההסדר ההוא, גם אנשים רציונליים לחלוטין מתעוררים לאמוציות כשמדובר בתשובה. גיסי, למשל, מהנדס שמשקיע בשוק ההון כבר הרבה שנים, היה מחזיק אג"ח של דלק נדל"ן בזמנו ולא מוכן להשקיע בחברה של תשובה גם אם הצפי יהיה לתשואה היסטרית.

מתווה הגז, כמדומני, מטריד יותר את ה"ציבור הרחב" ולאו דווקא את המשקיעים. משקיע רוצה תשואה בהתאם לתנאי השוק, מוסר בדרך כלל פחות מעניין.

_________________
"צריך לתמוך בחיזוק חמאס ובהעברת כסף לחמאס, זה חלק מהאסטרטגיה שלנו" (בנימין נתניהו בישיבת סיעת הליכוד, מארס 2019).

ואלה בין בכירי המשת"פים:

יונתן אוריך; טופז לוק; יעקב ברדוגו; גדי טאוב; שמעון ריקלין; ינון מגל; נתן אשל; קרולין גליק; 14.

ולזה יש להוסיף עוד מפעלים שלא יכולים לחזור לעבודה עדיין, או לפחות לא להיקף של לפני הקורונה - יצרנים קטנים בתחום התעופה, בתור דוגמא. יצרנים של חומרי גלם לתעשיות שייקח זמן עד שיחזרו לפעילות מלאה. ועוד

_________________
Gibon

דרמת-על סביב נושא דלק, ההצבעה שהיתה אמורה להיות אתמול נדחתה למחר, פסגות מודיעה לציבור שהיא תומכת בפירעון מיידי ופרשה מהנציגות עקב ההחלטה לדחות, ילין-לפידות שהוא אחד המחזיקים הגדולים ביותר באג"ח אבל לא חבר בנציגות ביקש דחייה של כמה שעות כדי לבחון לעומק הצעה של דלק וקיבל את אותן 48 שעות אמורות-בינתיים תשובה מנסה לעשות גיוס בזק של 200 מליון שקל כדי שהנושא של פירעון מיידי לא יעלה להצבעה בכלל. באמת אחת הדרמות המסעירות שידענו בכלכלה הישראלית, כולל כל המרכיבים של דרמה טובה. נמשיך לעדכן.

וכצפוי, מי שפירש את ההסכמה של הממשלה לתמוך באלעל כחבל הצלה ולא ירד לפרטי התנאים, מופתע לגלות שמנכ"ל החברה אומר בפירוש שהחברה לא תצליח לעמוד בתנאי האוצר ולכן נידונה לסוף דרכה. שזה לא רע בכלל אם שואלים אותי.

_________________
"צריך לתמוך בחיזוק חמאס ובהעברת כסף לחמאס, זה חלק מהאסטרטגיה שלנו" (בנימין נתניהו בישיבת סיעת הליכוד, מארס 2019).

ואלה בין בכירי המשת"פים:

יונתן אוריך; טופז לוק; יעקב ברדוגו; גדי טאוב; שמעון ריקלין; ינון מגל; נתן אשל; קרולין גליק; 14.

אני תוהה, איך תשובה מנסה לגייס 200 מיליון ש"ח?
איזה בטוחות יש לו להלוואה? יש לו נכסים שהוא יכול לממש בלי לפרק לגמרי את החברה?

ממילא אחד התנאים העיקריים של הנציגות הוא גיוס של 400 מליון ש"ח, מתוכם 200 עד סוף מאי. תשובה רק מנסה לעשות את זה במהלך מהיר במיוחד, כדי שעצם העלאת החוב לפירעון מיידי לדיון לא תתקיים בכלל.

שאלת שווי הבטוחות זו שאלת השאלות. החברה לא מרוקנת מנכסים, וחלקם שווים לא מעט. חברת דלק ישראל למשל-זו שמפעילה את תחנות הדלק תחת המותג "דלק" ואת "מנטה"-היא חברה רווחית עם הון עצמי של 1.2 מיליארד שקל ואין עליה שעבודים. הערפל הוא לגבי השווי של יה"ש דלק קידוחים והשווי של איתקה, קבוצת דלק ממשיכה לטעון שהשווי הנכסי הנקי שלה חיובי, מנגד ישנן טענות שהמצב הפוך.

_________________
"צריך לתמוך בחיזוק חמאס ובהעברת כסף לחמאס, זה חלק מהאסטרטגיה שלנו" (בנימין נתניהו בישיבת סיעת הליכוד, מארס 2019).

ואלה בין בכירי המשת"פים:

יונתן אוריך; טופז לוק; יעקב ברדוגו; גדי טאוב; שמעון ריקלין; ינון מגל; נתן אשל; קרולין גליק; 14.

https://www.calcalist.co.il/markets/articles/0,7340,L-3821890,00.html

בנתניה דווקא אוהבים אותו

_________________
"צריך לתמוך בחיזוק חמאס ובהעברת כסף לחמאס, זה חלק מהאסטרטגיה שלנו" (בנימין נתניהו בישיבת סיעת הליכוד, מארס 2019).

ואלה בין בכירי המשת"פים:

יונתן אוריך; טופז לוק; יעקב ברדוגו; גדי טאוב; שמעון ריקלין; ינון מגל; נתן אשל; קרולין גליק; 14.

תשובה השועל עושה זאת שוב ונראה שניצל בעור שיניו מפירעון מיידי והסדר חוב בדלק. פרשנות נרחבת בהמשך.

_________________
"צריך לתמוך בחיזוק חמאס ובהעברת כסף לחמאס, זה חלק מהאסטרטגיה שלנו" (בנימין נתניהו בישיבת סיעת הליכוד, מארס 2019).

ואלה בין בכירי המשת"פים:

יונתן אוריך; טופז לוק; יעקב ברדוגו; גדי טאוב; שמעון ריקלין; ינון מגל; נתן אשל; קרולין גליק; 14.

הערב ב18:00 אסיפת מחזיקי אג"ח של דלק, הצפי הוא לאישור המתווה שייתן לתשובה שקט עד יולי לפחות. הבטחתי פרשנות ואף אתן.

_________________
"צריך לתמוך בחיזוק חמאס ובהעברת כסף לחמאס, זה חלק מהאסטרטגיה שלנו" (בנימין נתניהו בישיבת סיעת הליכוד, מארס 2019).

ואלה בין בכירי המשת"פים:

יונתן אוריך; טופז לוק; יעקב ברדוגו; גדי טאוב; שמעון ריקלין; ינון מגל; נתן אשל; קרולין גליק; 14.

עדכוני דלק ואלעל:

1) דלק הצליחה להוציא מהבנקים אישור עקרוני להקפאת מצב עד 30.9 עם אפשרות להארכה בחודש, כשבפרק הזמן הזה היא תשעבד להם את דלק ישראל (חברת תחנות הדלק וחנויות הנוחות) עד למכירתה. עם מכירתה של דלק ישראל, התמורה תכסה את החובות לבנקים וישתחרר השעבוד על היה"ש של דלק קידוחים (השותפות שמחזיקה במאגרי הגז) שיעבור למחזיקי האג"ח. בשווי הנוכחי של דלק קידוחים היה"ש המדוברות (40%) מהוות בטחון חלקי בלבד למחזיקי האג"ח, אבל טוב להם משתי סיבות: 1. היום יש להם כלום בתור בטחון 2. יש אפסייד. בינתיים מחיר הברנט חוזר לחצות את רף 40 הדולר, מה שמשפר מאד את מצבה של אית'קה-חברת הבת שמחזיקה בנכסי הנפט בים הצפוני, והאג"ח של אית'קה עולות בחדות בימים האחרונים. להזכיר, אית'קה העלתה דיבידנד של 20 מליון דולר לאחרונה למרות משבר הקורונה, והיא בעצם הנכס העיקרי שעליה מושתתת האסטרטגיה העסקית של דלק. סביר מאד להניח שמחזיקי האג"ח יאשרו את המתווה (לא היתה הצבעה סופית בנושא עדיין), וייתכן שהחתול הנתנייתי בעל 90 הנשמות שוב ניצל מקריסה כשברקע עליות מטורפות ביום שישי במניות האנרגיה האמריקאיות.

2. אפרופו עליות מטורפות בשוק האמריקאי, מניות התעופה. לא הרבה אחרי שבאפט מממש את כל האחזקות שלו בענף, זינוק משוגע בערך החברות כשאמריקן אירליינס עולה פאקינג 41% ביום אחד. ואלעל שלנו? אה! באלעל שלנו ועד העובדים התחלק כבר לארבעה: טייסים, תחזוקה, מנהלי ועוד משהו שאני לא זוכר עכשיו בעל פה. ההלוואה לא אושרה עדיין וספק אם תאושר למרות שישראייר וארקיע כבר קיבלו, הקו לטוקיו מבוטל בינתיים, גם סן פרנסיסקו, מחזיקי האג"ח של כנפיים-חברת האם בבעלות הבורוביצ'ים שנדרשת להזרים כספים כתנאי להלוואה-מתנגדים להזרמה בטענה שלתת כסף לאלעל זה לא כלכלי-וככה רבותיי נראית חברה שמועדון הלקוחות שלה שווה יותר ממנה.

אגב, ישראייר תירשם למסחר בבורסה עקב הצרות של אלשטיין באי.די.בי, ואם תשאלו מסיבה כלשהי את סחבק-זו עשויה להיות השקעה מעניינת למדי.

עוד אגב הדיון על עבודה מהבית, אחד הסקטורים שצפויים לחטוף את המכה הקשה ביותר זה סקטור הנדל"ן המניב, שנחשב לגיזת הזהב בשנים האחרונות. תקופה מאתגרת מאד תהיה בשוק הזה בעתיד הנראה לעין.

_________________
"צריך לתמוך בחיזוק חמאס ובהעברת כסף לחמאס, זה חלק מהאסטרטגיה שלנו" (בנימין נתניהו בישיבת סיעת הליכוד, מארס 2019).

ואלה בין בכירי המשת"פים:

יונתן אוריך; טופז לוק; יעקב ברדוגו; גדי טאוב; שמעון ריקלין; ינון מגל; נתן אשל; קרולין גליק; 14.

אז אל-על מגיעה לסף הלאמה, וחבל. היה אפשר לפרק ולבנות מחדש, עם כמה שהדבר לא פשוט. השוויצרים עשו את זה נהדר עם סוויסאייר שהפכה לסוויס.

_________________
"צריך לתמוך בחיזוק חמאס ובהעברת כסף לחמאס, זה חלק מהאסטרטגיה שלנו" (בנימין נתניהו בישיבת סיעת הליכוד, מארס 2019).

ואלה בין בכירי המשת"פים:

יונתן אוריך; טופז לוק; יעקב ברדוגו; גדי טאוב; שמעון ריקלין; ינון מגל; נתן אשל; קרולין גליק; 14.